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資本市場是否要對華熙生物打開大門

摘要:兩年后,曾于港股退市的華熙生物科技(00963.HK)日前轉向內地開啟科創板闖關之旅。期間歷經四輪問詢,8月底上交所官網顯示,同意華熙生物科技股份有限公司(以下稱“華熙生物”)發行上市,華熙生物將因此成為第一家登?

兩年后,曾于港股退市的華熙生物科技(00963.HK)日前轉向內地開啟科創板闖關之旅。期間歷經四輪問詢,8月底上交所官網顯示,同意華熙生物科技股份有限公司(以下稱“華熙生物”)發行上市,華熙生物將因此成為第一家登上科創板的化妝品企業。

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這是一個什么概念呢?同為玻尿酸生產商的昊海生物科技也于7月15日科創板審批過會,在其招股書中顯示,2016-2018年,研發費用分別為4725萬元、7633萬元和9537萬元,占營業收入的比重分別為5.49%、5.64%和6.12%。

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華熙生物旗下陸續推出多款同類產品,繼潤百顏以外,又推出了潤月雅、潤致等,并且價格更便宜。價格既是優勢也是劣勢,該如何保證營收的持續性就是一個重要問題。

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研發占比低,靠營銷“葆青春”

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Wind數據顯示,前25家科創板企業研發投入占營業收入的平均占比是11.31%。同處科創板的醫藥企業微芯生物3年時間在研發上累計投入超過2億元,遠超過其所實現的凈利潤,占到了3年累計營業收入的59%。

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業績顯示,自2016年以來,功能性護膚品規模持續增長,占比由2016年的8.79%提升到今年一季度的26.39%,成為華熙生物一個強勁的增長動力。

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走低價策略看起來是華熙生物的一種選擇,但事實可能是其長期營收大研發小的一種無奈。

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曾因其子公司與故宮博物院合作推出現象級文創爆款“故宮口紅”“故宮美人面膜”而令大眾知悉的華熙生物,在新一輪的資本市場上又會呈上一份怎樣的答卷呢?

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董事長趙艷表示,華熙生物嘗試從原料到日化產品ToC市場的戰略轉型。據了解,此次公司登陸科創板將募集31.5億元主要用于對玻尿酸系列產品的擴產,業界普遍認為其旨在加碼玻尿酸布局,通過擴產進一步分羹醫美市場。華熙生物目前公司旗下有14個大類、上百個產品。其中只有1個大類共3個產品為醫藥類產品,其他的均為醫美、護膚類產品。

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發力醫美市場

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不難發現,與華熙生物顯眼的行業地位相比,其研發上的投入很是吝嗇。招股書顯示,2016-2018年,華熙生物研發投入占營業收入的比例分別為3.27%、3.14%、4.19%,連續三年的研發投入均不足5%。

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近幾年,醫美需求的不斷增加讓玻尿酸原料龍頭華熙生物取得了較為亮眼的成績。招股書顯示,在2016年-2018年以及2019年1-3月實現的營業收入分別約7.33億元、8.18億元、12.63億元、3.55億元,對應實現的歸屬于母公司股東的凈利潤分別約2.69億元、2.22億元、4.24億元及1.07億元。由玻尿酸原料產品、醫療終端產品和功能性護膚品構成的主營業務收入占總營業收入的比例均在99%以上。

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目前國內透明質酸市場由進口產品主導。就產品選擇而言,舒適感也是影響消費者的一個重要因素。玻尿酸供應鏈的市場人員談到,“國外進口的玻尿酸如喬雅登、瑞藍、伊婉等產品含有利多卡因,注射進去不會太疼,并且產品用的凝膠更細膩,塑型效果不會太假。潤百顏由于不含有利多卡因,所以注射的時候會有刺痛感,屬于國產中低端產品吧。”可見在終端市場方面,華熙生物旗下潤百顏玻尿酸競爭力不足。

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同時招股書顯示,此次擬融資的31.54億元全部用于“華熙生物研發中心提升改造項目”“華熙天津透明質酸鈉及相關項目”“華熙生物生命健康產業園項目”三大項目。其中只有四億元用來投入研發中心項目,不足八分之一的比例不得不讓外界質疑其將來投入研發的決心。畢竟,想要進入化妝品和生命健康領域,推出優質產品不是那么容易的事情。

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面對上交所對其研發投入不足的屢次質疑,對此,華熙生物承認其核心技術是從別處收購來的,通過與山東省生物藥物研究院簽訂了發酵法生產藥用透明質酸的初始技術的協議。

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在原有業務遭遇天花板的情況下,華熙生物開始圍繞玻尿酸嘗試布局新領域,分散由激烈競爭帶來風險的同時尋求新的利潤點,轉戰發力護膚品市場。

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華熙生物自己也在招股書中提到,產能已經接近瓶頸。難以滿足公司未來發展的業務需求。

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當產品創新力不足時,靠什么吸引消費者的眼球呢?華熙生物選擇了許多企業都會采用的措施——加大營銷力度。因此,與研發費用形成對比的是銷售費用的高速增長。報告期內,華熙生物的銷售費用分別為1.07億元、1.25億元、2.84億元,占當期營業收入的比例分別為14.60%、15.34%、22.46%。即便華熙生物在問詢中不斷為自己開脫,但高占比的銷售費用與低占比的研發費用,還是形成了強烈的對比。

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一位在北京海淀區某醫院整形美容科工作的人士告訴投中健康記者,“消費者在選擇注射玻尿酸時,大多數會選擇瑞藍系列,因為是進口的并且價格還能接受;學生階層由于經濟原因多數會選擇潤百顏,高端一點的就是喬雅登或者艾莉薇了。”

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究其背后原因,是醫美市場的不斷膨脹。ISAPS數據顯示,2018年我國醫美行業市場規模已經達到了2245億元,2014-2018年間年均復合增長率達到了30.4%,其中注射醫美產品選擇中玻尿酸最受歡迎占比為66.59%,意味著每100個人做注射醫美,就有67人打的是玻尿酸。

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不過,近年來國內醫美市場玻尿酸品牌逐漸增多,華熙生物旗下潤百顏產品面臨較大的競爭壓力。現實問題是——華熙生物面臨的客戶群多為中低端用戶,想拓客向高端市場發展會面臨阻礙。

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頗具玩味的是,華熙生物一直以高科技企業自居,官網描述其是知名的、以透明質酸微生物發酵生產技術為核心的高新技術企業。只是,連續3年研發費不足5%,宣稱急需資金研發產品的華熙生物,到底有多強的核心科技實力?

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